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哪种原料对苯乙烯的成本影响最大?

最近行业内对苯乙烯产业链关注度较高,一方面是即将迎来苯乙烯的投产高峰,另一方面是苯乙烯的成本影响来自于乙烯和纯苯的双重作用,上游波动频繁,业内比较关注苯乙烯的成本变化,以及未来苯乙烯产业链在中国化工产业中竞争格局的转变。

苯乙烯的主要原料为纯苯和乙烯,其中苯乙烯的下游产品有PS、ABS、EPS、SBR、UPR等,下游产品多以高分子材料为主,部分苯乙烯下游涉及到精细化学品的生产。

苯乙烯原料可变成本是由0.79纯苯和0.29乙烯构成,其中纯苯的成本占比最大。根据2021年数据显示,2021年中国纯苯市场年度价格在7121元/吨,乙烯的年度市场价格在7887元/吨,2021年中国苯乙烯的原料可变成本中,纯苯占比达到了62%,乙烯占比在25%左右。可见,纯苯价格波动对于苯乙烯的成本占比最大。

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中国苯乙烯原料成本占比

对于历史上苯乙烯的原料可变成本来看,小编搜集了过去5年的中国乙烯和纯苯的市场价格,按照苯乙烯的成本测算,得到如下结论:

其一,过去5年中,纯苯是苯乙烯原料的可变占比最大的成本,其中纯苯在苯乙烯的原料成本占比区间在51%-62%,而乙烯始终占到苯乙烯原料可变成本的25%-30%区间内。

其二,纯苯占到苯乙烯的原料可变成本的比重在逐年增长,从最初的57%左右,提升至2021年的61%左右,而乙烯的占比成本却在缓慢下跌,从2017年的30%降低至2021年的25%左右。这也说明,中国纯苯的价值提升速度要快于乙烯,而乙烯的价值增速略慢。

其三,苯乙烯基本配套乙烯或者乙苯装置,而大多以外购纯苯为主。如果是自供乙烯和外购纯苯的企业,纯苯对于苯乙烯的原料成本占比更大。而如果乙烯和纯苯全部外购或者全部自供的企业,纯苯依旧是苯乙烯最大的原料成本。

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历史上苯乙烯主要原料成本占比

纯苯成为了苯乙烯的原料最大成本占比,这也将导致纯苯价格波动对于苯乙烯的成本影响更大。但是,根据几千个历史数据点的验证,可以看出乙烯价格波动对苯乙烯的相关性要高于纯苯,其中乙烯与苯乙烯的相关性在94%左右,而纯苯与苯乙烯的相关性仅有81%左右。

虽然两者对于苯乙烯的相关性都属于强相关,但是从数据上来说,乙烯对于苯乙烯的价格影响更为直接且迅速,乙烯的价格波动对苯乙烯的价格产生更为直接的影响。而纯苯对于苯乙烯的价格影响要弱于乙烯。也就是说,如果乙烯和纯苯价格出现了同幅波动,其中乙烯对于苯乙烯产生的影响更大。

这种现象要归结于苯乙烯的价值影响逻辑:

一、乙烯与苯乙烯的产业链配套关系更强,乙烯的波动更多来自自身一体化项目的原油波动,所以在一体化项目下,乙烯对于苯乙烯的价格影响更为直接。

二、乙烯与原油的相关性更强,乙烯价格制定更多参照外盘石脑油价格,而石脑油与原油的相关性超过98%。所以从原料端的波动来看,乙烯的波动更贴近原油,从而间接反映了苯乙烯的影响。而纯苯与原油的相关性低于80%,纯苯来源方式有炼油重整和乙烯芳烃抽提,从而导致纯苯对于原料的价格波动影响更弱。

三、纯苯对于苯乙烯的成本占比最大,但是价格波动对苯乙烯的影响弱于乙烯,这将导致苯乙烯生产企业的经济性,或将产生纯苯价格敏感性较弱的假象,从而间接影响到苯乙烯企业的定价策略。

未来纯苯依旧是苯乙烯最大的原料成本,预估未来纯苯对于苯乙烯的原料成本占比影响在57%左右,乙烯对于苯乙烯的成本占比影响在27%左右。随着乙烯供应规模的提升,乙烯价格对于苯乙烯价格的敏感性可能会随着供需结构的转变而改变,纯苯价格波动对于苯乙烯的影响力有望逐步加强。

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